Por qué la Fed sopesa otra subida de tasas antes del 28 de octubre

Puntos clave

• Los precios al consumidor en Estados Unidos subieron un 3,7% en los 12 meses hasta septiembre de 2026 y un 0,6% solo en ese mes, según la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS). La gasolina explicó más de la mitad del aumento mensual.
• La contratación casi se ha detenido: las nóminas no agrícolas crecieron en 29.000 puestos en septiembre, julio se revisó a una pérdida de 10.000 empleos y el desempleo se mantuvo en el 4,2%.
• La Reserva Federal ya subió su tasa de referencia en un cuarto de punto en septiembre, hasta un rango objetivo de 3,75%–4,00%, en una votación unánime de 12–0. La mayoría de los funcionarios proyectó al menos una subida más este año.
• El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) se reúne el 27 y 28 de octubre. El PIB del tercer trimestre y la inflación PCE de septiembre se publican a la mañana siguiente, el 29 de octubre, por lo que los responsables de la política monetaria no los tendrán al decidir.
• El informe Perspectivas de la Economía Mundial de octubre del FMI prevé un crecimiento mundial del 3,1% en 2026, con una inflación general mundial del 4,7%. Ese es el telón de fondo de una economía global descrita como resiliente "bajo presión".

El contexto: una subida en septiembre y una pregunta para octubre

El 16 de septiembre, el FOMC elevó el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos, hasta 3,75%–4,00%. La votación fue de 12–0. El comunicado publicado tras la reunión señaló que "la inflación sigue elevada". También indicó que la contratación había seguido el ritmo del crecimiento de la fuerza laboral y que la tasa de desempleo apenas había cambiado. El Comité presentó la subida como una forma de devolver la inflación a su meta del 2% con mayor rapidez. El comunicado terminaba con la frase: "El Comité logrará la estabilidad de precios".

El Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) trimestral de esa misma reunión sugiere que el movimiento de septiembre no pretendía ser el último. De 18 participantes, 12 situaron el punto medio del rango objetivo a finales de 2026 en el 4,125% y cuatro en el 4,375%. Ambas cifras implican nuevas subidas desde el punto medio actual del 3,875%. Solo dos participantes proyectaron ningún cambio adicional este año. Con dos reuniones pendientes en 2026, en octubre y diciembre, los inversionistas han intentado averiguar si el siguiente paso llegará este mes o en diciembre.

El informe de inflación de septiembre, publicado el 14 de octubre, hizo más urgente esa pregunta. Según la lectura de CNBC de la herramienta CME FedWatch, citada por The Mortgage Reports, los mercados de futuros asignaban el 13 de octubre una probabilidad del 22,1% a una subida de un cuarto de punto en la reunión del 28 de octubre. En la mañana del 14 de octubre, tras la publicación, esa cifra era del 43,7%. Estas probabilidades se derivan de los precios de los futuros. Cambian constantemente y no son un pronóstico de la Fed.

Primera señal: la inflación se aceleró en septiembre

La BLS informó que el Índice de Precios al Consumidor (IPC) general subió un 0,6% en septiembre en términos desestacionalizados. En 12 meses aumentó un 3,7%. La energía impulsó la mayor parte del salto. El índice de energía subió un 5,2% en el mes y un 20,4% en el año. La gasolina aumentó un 9,1% en septiembre, en términos desestacionalizados, y la BLS indicó que explicó más de la mitad del aumento mensual.

La inflación subyacente fue más firme que en los meses recientes, pero mucho menor que la cifra general. El IPC subyacente, que excluye alimentos y energía, subió un 0,3% en el mes y un 2,6% en el año. La vivienda (shelter), el mayor componente de servicios, subió un 0,4% en el mes y un 3,2% en el año. Los precios de los alimentos no variaron en septiembre.

Esta brecha entre la inflación general y la subyacente está en el centro del debate. Los bancos centrales suelen "pasar por alto" los choques energéticos, porque un repunte en los precios del combustible puede desvanecerse por sí solo y las tasas de interés tardan muchos meses en afectar a la economía. La dificultad surge cuando un choque energético dura lo suficiente como para trasladarse a los salarios, los costos de transporte y las expectativas de inflación. El fuerte aumento anual de las tarifas aéreas sugiere que los costos del combustible ya están llegando a algunos servicios. El propio comunicado de septiembre de la Fed ofreció una explicación parcial de la incertidumbre, que calificó de elevada "debido, en parte, a acontecimientos geopolíticos".

El indicador preferido de la Fed no es el IPC. Es el índice de precios del gasto en consumo personal (PCE), publicado por la Oficina de Análisis Económico (BEA). La última lectura, de agosto, mostró que los precios PCE subieron un 3,4% interanual y el PCE subyacente un 3,0%. Ambos están muy por encima de la meta del 2%. En septiembre, la mediana de los participantes del FOMC proyectó una inflación PCE del 3,7% y un PCE subyacente del 3,4% para el cuarto trimestre de 2026. Esa proyección ya suponía más presión sobre los precios antes de que se publicara el IPC de septiembre.

Segunda señal: el mercado laboral se ha enfriado

Los datos laborales apuntan en la dirección contraria. El informe de empleo de la BLS de septiembre, publicado el 2 de octubre, mostró un aumento de 29.000 en las nóminas no agrícolas. La agencia describió tanto las nóminas como la tasa de desempleo del 4,2% como "con pocos cambios". Las revisiones también redujeron los meses anteriores. Julio se revisó de una ganancia de 21.000 a una pérdida de 10.000, y agosto de 162.000 a 133.000. En conjunto, esos dos meses quedaron 60.000 por debajo de lo informado inicialmente.

Con estas cifras, el crecimiento de las nóminas promedió unos 51.000 puestos al mes entre julio y septiembre. El crecimiento salarial del 3,0% anual está ahora por debajo de la inflación general del 3,7%, lo que significa que el salario medio por hora está perdiendo poder adquisitivo por ahora. Esto importa para la política monetaria de dos maneras. Un crecimiento salarial más lento reduce el riesgo de una espiral de salarios y precios. Sin embargo, la caída de los ingresos reales puede pesar más adelante sobre el gasto de los consumidores.

El panorama no es de un desplome total. La tasa de desempleo está cerca de la mediana del 4,1% que los participantes del FOMC proyectaron para finales de 2026. A comienzos de este año, el crecimiento de la producción fue sólido. La tercera estimación de la BEA situó el crecimiento del PIB real del segundo trimestre en una tasa anualizada del 2,2%, frente al 1,5% de la estimación anterior, tras un 2,5% en el primer trimestre.

El doble mandato: por qué ambas señales cuentan

El Congreso asignó a la Fed dos objetivos: el máximo empleo y la estabilidad de precios. Cuando la inflación es demasiado alta y hay abundancia de empleo, ambos objetivos apuntan en la misma dirección, hacia una política más restrictiva. Cuando el desempleo sube mientras los precios bajan, ambos apuntan hacia una política más flexible. El caso más difícil es el que enfrenta ahora la Fed: la inflación está muy por encima de la meta mientras el mercado laboral se enfría.

En esa situación, los responsables de la política monetaria suelen preguntarse qué objetivo está más lejos de donde debería estar y cuánto tiempo es probable que dure cada brecha. Por el lado de la inflación, el PCE del 3,4% supera en más de un punto porcentual la meta del 2% y se proyecta que suba aún más. Por el lado del empleo, la tasa de desempleo apenas está por encima del nivel que proyectaron los funcionarios, aunque la contratación se ha desacelerado bruscamente. Vista así, la brecha de inflación parece mayor. Eso ayuda a explicar por qué la mayoría de los funcionarios seguía esperando una política más restrictiva en septiembre.

Los argumentos a favor de la paciencia se apoyan en tres puntos. Primero, gran parte del salto de septiembre provino de la energía, sobre la que la política monetaria no puede influir con rapidez. Segundo, el IPC subyacente del 2,6% es muy inferior a la tasa general. Tercero, la política ya se endureció una vez y el efecto completo de esa medida todavía no ha llegado a la economía. Una segunda subida consecutiva con un crecimiento de las nóminas cercano a cero podría agravar una desaceleración que ya está en marcha.

Los argumentos a favor de actuar ahora también tienen tres partes. La inflación general influye en cómo los hogares y las empresas esperan que se comporten los precios. Los costos de la energía se están extendiendo a servicios como el transporte aéreo. Y las proyecciones de septiembre muestran que la mayoría de los funcionarios esperaba volver a actuar en 2026 de todos modos. Algunos analistas citados tras la publicación del IPC sostuvieron que el dato refuerza los argumentos para un movimiento en octubre. Otros afirmaron que un solo mes de datos no basta para justificar subidas consecutivas.

Qué llega antes y después de la decisión

El calendario es inusualmente incómodo. La reunión de octubre no incluye un nuevo conjunto de proyecciones económicas. Dos publicaciones importantes llegan justo después de la decisión.

Como el PIB y el PCE llegan el día después del comunicado, el Comité decidirá sin cifras oficiales sobre el crecimiento del tercer trimestre ni sobre la inflación PCE de septiembre. El IPC de septiembre, ya publicado, ofrece una guía parcial sobre la lectura del PCE, aunque ambos índices tienen ponderaciones distintas. Aun así, los mercados tratarán las publicaciones del 29 de octubre como una prueba de cualquier señal que la Fed envíe el 28 de octubre.

El contexto mundial según el FMI

El informe Perspectivas de la Economía Mundial de octubre de 2026 del Fondo Monetario Internacional se titula "Resilience Under Strain, Urgent Choices" (Resiliencia bajo presión, decisiones urgentes). Proyecta un crecimiento mundial del 3,1% en 2026 y del 3,4% en 2027. Prevé una inflación general mundial del 4,7% en 2026, que se moderaría al 4,1% en 2027. Entre los riesgos a la baja que enumera el FMI figuran una mayor escalada de los conflictos, una reevaluación de las expectativas en torno a la inteligencia artificial, nuevas tensiones comerciales y vulnerabilidades fiscales. Entre los riesgos al alza menciona una mayor inversión en IA, aumentos de productividad gracias a la IA y una distensión duradera de las tensiones geopolíticas y comerciales.

Este contexto importa a la Fed de dos maneras. Una inflación alta en todo el mundo, impulsada en parte por la energía, tiene menos probabilidades de desvanecerse rápidamente solo en Estados Unidos. Al mismo tiempo, el énfasis del FMI en la presión y los riesgos a la baja respalda a los funcionarios que temen un endurecimiento excesivo mientras el crecimiento en el exterior es frágil.

Qué significa

La reunión de octubre trata menos de si la Fed está combatiendo la inflación, porque septiembre demostró que sí lo está. La cuestión es de momento oportuno y de evidencia. Los funcionarios partidarios de una subida pueden señalar un IPC general del 3,7%, una inflación PCE que se proyecta al alza y sus propias proyecciones de septiembre. Quienes prefieren esperar pueden señalar un IPC subyacente del 2,6%, un crecimiento de las nóminas cercano a cero y una reunión de diciembre que llega con nuevas proyecciones y dos meses más de datos.

Decida lo que decida el Comité, la redacción del comunicado se leerá con atención en busca de pistas sobre lo que vendrá. Los lectores pueden fijarse en cómo describe el comunicado el mercado laboral. En septiembre dijo que la creación de empleo había "seguido el ritmo" de la fuerza laboral, y cualquier cambio en esa frase sería relevante. También conviene observar si el Comité trata el salto de la energía como temporal o persistente, y si algún miembro disiente tras la votación unánime de septiembre. Las publicaciones del PIB y del PCE del 29 de octubre, seguidas de los informes de empleo e IPC de noviembre, mostrarán después si las cifras de septiembre fueron algo puntual o el inicio de un patrón más persistente.

Lo que sigue sin saberse es cuánto durará el choque energético y en qué medida se trasladará a los precios subyacentes. Ninguna de las dos preguntas puede resolverse antes del 28 de octubre.

Fuentes

• U.S. Bureau of Labor Statistics: Consumer Price Index, September 2026 (publicado el 14 de oct. de 2026)
• U.S. Bureau of Labor Statistics: The Employment Situation, September 2026 (publicado el 2 de oct. de 2026)
• Reserva Federal: comunicado del FOMC, 16 de sept. de 2026
• Reserva Federal: Summary of Economic Projections, 16 de sept. de 2026
• Reserva Federal: calendario de reuniones del FOMC
• U.S. Bureau of Economic Analysis: Personal Income and Outlays, August 2026
• U.S. Bureau of Economic Analysis: GDP (Third Estimate), 2nd Quarter 2026
• U.S. Bureau of Economic Analysis: calendario de publicaciones
• Fondo Monetario Internacional: World Economic Outlook, October 2026
• The Mortgage Reports: inflación de septiembre y probabilidades de CME FedWatch (citando a CNBC)

Este artículo es solo informativo y no constituye asesoramiento de inversión.